KDventures AB
Sector unknown·KDV-B · Nasdaq Stockholm·Fiscal year to 31/12/2024
Exposure profile
Derived from what the company itself writes. Empty directions mean the report doesn't mention themes of that type.
In their own words
Grouped by theme, from the management review in the annual report. A · The company itself is a verbatim quote, B · From the report is without a verified quote.
Biotech and drug development
Technology
DriverNegative impact: weakens
“Karolinska Development investerar ofta i bolag med projekt som befinner sig i tidiga stadier, innan positiva effekter har påvisats, i djurförsök eller på människor, så kallade ”proof-of-principle” respektive ”proof-of-concept. Majoriteten av portföljbolagens projekt befinner sig därmed i klinisk utvecklingsfas och det krävs ytterligare forsknings- och utvecklingsarbete innan bolagens innovationer och teknologier kan kommersialiseras.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Identifiering av projekt som kan innebära stora medicinska genombrott Karolinska Development är ett investmentbolag som fokuserar på att identifiera och investera i lovande medicinska innovationer genom att handplocka forskningsbolag och utvecklingsprojekt från Karolinska Institutet och andra välrenommerade universitet och forskningsinstitutioner i Norden. Bolaget investerar i läkemedelsprojekt och medicintekniska produkter med potential att revolutionera behandlingen av sjukdomar där behovet av nya terapier är stort.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Optimera utvecklingsprogrammen för minskad risknivå Ett sätt att minska riskerna för att ett projekt stupar på vägen till följd av negativa kliniska studieresultat är genom att implementera breda utvecklingsprogram med flera potentiella användningsområden för en och samma läkemedelskandidat eller medicintekniska produkt. All forskning och utveckling sker just för att utfallet inte är känt på förhand och en läkemedelskandidat som visar sig overksam i en viss medicinsk indikation kan mycket väl bli framgångsrik inom en annan.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Bolag som är verksamma inom läkemedelsutveckling följs i normalfallet åtminstone till dess att ”proof-of-concept” demonstrerats i fas 2-studier. Anledningen är att detta är en attraktiv tidpunkt för att göra affärer, till exempel i form av intäktsbringande samarbetsavtal med globala läkemedelsföretag, eftersom positiva fas 2-resultat visar att en läkemedelskandidat har den förväntade biologiska effekten. Det minskar den fortsatta utvecklingsrisken påtagligt och därmed ökar projektets värde markant.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“För en framtida kommersialisering planerar BOOST Pharma att samarbeta med en kommersialiseringspartner.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Eftersom behandlingen är riktad mot en sällsynt sjukdom, så kallad rare disease, behöver bolaget inte ingå partnerskap med de absolut största läkemedelsbolagen utan även mindre läkemedelsbolag som är specialiserade på särläkemedel kan hantera en sådan lansering.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Flera resultatavläsningar i närtid kan skapa attraktiva affärsmöjligheter Vår nuvarande portfölj – potential till värdegenerering KAROLINSKA DEVELOPMENTS investeringar i läkemedelsbolag sker genom syndikering med andra professionella life science-investerare, normalt till dess att proof-of-concept demonstrerats i fas 2-studier, då olika exit-alternativ utvärderas.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Teamet stödjer portföljbolagen aktivt under hela utvecklingsprocessen och fattar välgrundade beslut om både tilläggsinvesteringar och avyttringar.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Under innehavsperioden tas beslut om eventuella tilläggsinvesteringar. Innehaven avyttras stegvis eller i sin helhet vid de tidpunkter som bedöms resultera i den bästa avkastningen för aktieägarna.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Kontinuerlig övervakning och strategisk förvaltning Karolinska Developments erfarna investeringsteam övervakar kontinuerligt portföljbolagens utveckling och tar beslut om eventuella tilläggsinvesteringar.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Karolinska Development bidrar till samhällets utveckling genom att vara en del av innovationssystemet som driver fram nya läkemedel och medicintekniska produkter. I det fall de läkemedel våra portföljbolag utvecklar kommer ut på marknaden, har det potential att påverka miljontals människors hälsa positivt.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Karolinska Development (Nasdaq Stockholm:KDEV) är ett investmentbolag som erbjuder en unik möjlighet att ta del av värdeutvecklingen i ett antal nordiska life science-bolag med betydande kommersiell potential.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Samtliga portföljbolag utvecklar potentiellt banbrytande behandlingar mot medicinska tillstånd där behovet är stort av förbättrade terapier, bland annat långdragna förlossningar, medfödd benskörhet, leversjukdomar, Parkinsons sjukdom, hjärtsvikt, sepsis, anemi vid kronisk njursjukdom, malaria, nervsmärta, allvarliga virusinfektioner, systemiska svampinfektioner och smärta i ländryggen.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Bolaget har gjort betydande framsteg i sin kliniska pipeline med projekt inom kronisk njursjukdom med anemi, sepsis och svår malaria. I slutet av året initierade bolaget en klinisk fas 2-studie inom kronisk njursjukdom med anemi som syftar till att visa proof-of-concept för sin läkemedelskandidat.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“BSG005 – en potentiell ny behandling av invasiva svampinfektioner. Fick under året IND-godkännande från den amerikanska läkemedelsmyndigheten FDA och säkrade finansiering om USD 34 miljoner.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Under året presenterades positiva interimdata från den kliniska fas 1b/2astudien med läke medelskandi daten golexanolon i patienter med primär biliär kolangit.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Bolaget har dessutom visat ytterligare lovande prekliniska data för samma läkemedels substans inom Parkinsons sjukdom.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Utvecklar läkemedelskandidaten tafoxiparin som uppvisat positiv effekt på livmoderhalsens mognad i fas 2-studier. Förbereder kliniska fas 3-studier i USA och EU efter positiv respons från regulatoriska myndigheter.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Har framgångsrikt slutfört den första delen av bolagets kliniska fas 1b/2a-studie med läkemedelskandidaten AC01 – en potentiell ny behandling av hjärtsvikt.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Förbereder starten av en klinisk fas 2a-studie av läkemedelskandidaten PN6047, en helt ny typ av behandling av nervsmärta, och erhöll EUR 17,5 miljoner av EU:s finansieringsinitiativ EIC.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Presenterade positiva top line-resultat från en klinisk fas 1/2-studie med en helt ny typ av behandling av den ovanliga bensjukdomen osteogenesis imperfecta och har genomfört ett framgångsrikt pre-INDmöte med amerikanska läke medelsmyndigheten FDA om utvecklingsplanen.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Diversifierad och balanserad portfölj Investeringsportföljen består i dag av elva bolag med delvis olika profil och mognadsgrad – där flera läkemedelsprojekt befinner sig i sen klinisk utvecklingsfas och våra medicintekniska bolag redan befinner sig i kommersialiseringsfas.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Nyinvesteringen BOOST Pharma är redo för klinisk utvecklingsfas 3 I slutet av maj 2024 investerade Karolinska Development i BOOST Pharma – ett danskt bolag som utvecklar en potentiellt banbrytande och helt ny typ av cellbaserad behandling av den sällsynta ben sjukdomen osteogenesis imperfecta, även känd som medfödd benskörhet.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“I studien visades att behandlingen signifikant reducerade antalet frakturer hos barn med osteogenesis imperfecta vilket har en viktig klinisk relevans eftersom att barn som drabbas av många frakturer under sina första levnadsår får en försämrad tillväxt och livskvalitet.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Cellterapin är utvecklad för att administreras direkt vid diagnos för att ge behandlingsfördelar under de tidiga levnadsåren då de flesta frakturer uppstår.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Dilafor (Solna, Sverige) utvecklar tafoxiparin, en heparinanalog, som syftar till att effektivt förbereda för en spontan start av förlossning vilket minskar risken för förlossningskomplikationer, både hos mor och barn.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Marknadsanalyser visar att ett läkemedel med god effekt på igångsättning av förlossning har potential att nå en årlig försäljning överstigande USD 1 miljard enbart på den amerikanska marknaden. • I februari 2023 meddelade Dilafor att den förlängda kliniska fas 2b-studien av tafoxiparin resulterat i ytterligare positiva data.”
Annual report 2024A · The company itself
Chains in: US drug pricing policy mixed effect, Patent expiry and generic competition weakens, Drug approvals strengthens
Chains out: this strengthens Buying contract manufacturing and research (CMO/CRO/EMS), strengthens Contract manufacturers as a business (EMS, CMO, CRO)
Medical devices
Technology
DriverPositive impact: strengthens
“Tillsammans representerar dessa en global marknadsmöjlighet för bolaget som år 2025 förväntas vara värd USD 600–800 miljoner.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Identifiering av projekt som kan innebära stora medicinska genombrott Karolinska Development är ett investmentbolag som fokuserar på att identifiera och investera i lovande medicinska innovationer genom att handplocka forskningsbolag och utvecklingsprojekt från Karolinska Institutet och andra välrenommerade universitet och forskningsinstitutioner i Norden. Bolaget investerar i läkemedelsprojekt och medicintekniska produkter med potential att revolutionera behandlingen av sjukdomar där behovet av nya terapier är stort.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Vid engagemang i medicintekniska företag är affärsmodellen att finansiera bolagen till dess att bolagen uppvisar ett positivt rörelseresultat.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Våra noterade innehav OssDsign och Promimic fortsätter att utvecklas väldigt positivt. Båda bolagen, som fokuserar på att marknadsföra sina medicintekniska produkter på den amerikanska marknaden, rapporterar försäljningstillväxt redan i detta tidiga skede av sina kommersiella resor.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Diversifierad och balanserad portfölj Investeringsportföljen består i dag av elva bolag med delvis olika profil och mognadsgrad – där flera läkemedelsprojekt befinner sig i sen klinisk utvecklingsfas och våra medicintekniska bolag redan befinner sig i kommersialiseringsfas.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Promimic (Göteborg, Sverige) är företaget bakom HA nano Surface, en ytbehandling som idag används kliniskt på omkring 2,0 miljoner implantat. HA nano Surface är en nanometertunn beläggning av hydroxylapatitkristaller som stimulerar tillväxten av benceller.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“OssDsign (Uppsala, Sverige) utvecklar och kommersialiserar nästa generations benersättningsprodukter.”
Annual report 2024A · The company itself
Chains in: Ageing population strengthens
Rare diseases and orphan drugs
End markets
DriverPositive impact: strengthens
“Den globala marknaden för behandling av PBC uppskattades år 2021 till USD 584 miljoner och förväntas växa till USD 3 miljarder år 2027.”
Annual report 2024A · The company itself
DriverPositive impact: strengthens
“Det uppskattade globala försäljningsvärdet för läkemedel mot nervsmärtor är nära USD 6 miljarder per år.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“BOOST Pharma (Köpenhamn, Danmark) utvecklar en potentiellt banbrytande cellterapi för behandling av den sällsynta bensjukdomen osteogenesis imperfecta (OI).”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“PBC är en sällsynt autoimmun leversjukdom som angriper gallgångarna och främst drabbar kvinnor. Vanliga symtom är trötthet, kognitiv nedsättning, klåda och i mer framskridna fall även gulsot.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Parkinsons sjukdom är en neurodegenerativ störning som orsakar allvarliga kognitiva försämringar som skadar motoriska funktioner. Cirka 10 miljoner människor i världen lider av sjukdomen.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“PharmNovos läkemedelskandidat PN6047 riktar sig mot en annan receptor än vad konventionella opiatläkemedel gör; deltaopioidreceptorn, och minskar därmed kronisk smärta utan några av de bieffekter som förknippas med dagens marknadsförda opiater (förstoppning, fysiskt beroende och, potentiellt, dödlig andnings depression).”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Aprea utvecklar även APR-1051, en oralt biotillgänglig, mycket potent och selektiv småmolekylär hämmare av WEE1 som är en nyckelregulator i flera faser av cellcykeln.”
Annual report 2024A · The company itself
Ageing population
Geography
DriverPositive impact: strengthens
“Det ökade medicinska behovet återspeglas i försäljningsvärdet för hjärtsviktsbehandlingar som beräknas växa från USD 6,8 miljarder år 2021 till USD 18,7 miljarder år 2028 på världens sju största läkemedelsmarknader. • I januari 2024 säkrade AnaCardio SEK 50 miljoner i den andra och avslutande delen av en tidigare meddelad serie A-finansieringsrunda om totalt SEK 150 miljoner.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Uppskattningsvis lider fler än sex miljoner individer i USA och nästan 100 miljoner globalt av hjärtsvikt. Risken för att utveckla hjärt-kärlsjukdomar ökar med åldern och idag uppskattas 10–20 procent av den åldrade befolkningen lida av kronisk hjärtsvikt, som är den vanligaste orsaken till sjukhusvistelse bland äldre.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Omkring 10 procent av världens befolkning lider av tillstånd som kännetecknas av denna form av smärta, som leder till en kraftigt försämrad livskvalitet för individen och till betydande kostnader för samhället – uppskattningsvisnära EUR 440 miljarder årligen bara i Europa.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Över 1,5 miljoner amerikaner genomgår varje år ryggradskirurgi, varav ungefär hälften behöver en ryggradsfusion. Ungefär 20 procent av alla operationer för behandling av smärtor i ländryggen misslyckas dock på grund av dålig sammanväxning mellan implantatet och ryggraden.”
Annual report 2024A · The company itself
Chains out: this strengthens Healthcare and hospitals, strengthens Medical devices, strengthens Hearing aids and hearing care
Vaccines (travel health and preparedness)
End markets
DriverPositive impact: strengthens
“Den årliga globala marknaden för hepatit D uppskattas till cirka USD 1 miljard och marknaden för hepatit B uppskattas till USD 5–6 miljarder.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Har presenterat positiva kliniska säkerhets- och immunogenicitetsdata från en klinisk fas 1-studie med bolagets universella vaccinkandidat mot covid-19, SVF-002.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Trots förebyggande vacciner och antivirala behandlingar lever över 250 miljoner människor med en kronisk hepatit B-infektion. Varje år dör en miljon kroniska bärare av viruset på grund av komplikationer.”
Annual report 2024A · The company itself
Chains in: Pandemics and outbreaks strengthens
Animal diseases and biosecurity
Macro
DriverPositive impact: strengthens
“Den totala försäljningen av antimykotika för människor uppskattades år 2020 till cirka USD 16,7 miljarder.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Svampinfektioner blir alltmer ett globalt hälsoproblem, förknippat med hög sjuklighet och dödlighet samt förödande socioekonomiska konsekvenser. Omkring 90 procent av systemiska svampinfektionsrelaterade dödsfall orsakas av fem svamparter: Candida, Aspergillus, Kryptokocker, Pneumocystis och Mukormykos.”
Annual report 2024A · The company itself
Consumer preference shifts
End markets
DriverPositive impact: strengthens
“Över 30 procent av alla gravida kvinnor genomgår idag en planerad förlossningsstart med induktionsmetoder som prostaglandiner och oxytocin, som i stor utsträckning kräver övervakning på sjukhus på grund av risken för biverkningar både för mor och barn, vilket leder till höga sjukvårdskostnader. Kliniska råd och riktlinjer kring igångsättning av förlossning har nyligen justerats, till att rekommendera förlossning redan i graviditetsvecka 39 i USA och vecka 40–41 i Europa. Målsättningen är att minska risken för komplikationer som fosterdöd, neonatala komplikationer och kejsarsnitt, vilket leder till förbättrade vårdresultat för både moder och barn.”
Annual report 2024A · The company itself
StrategyPositive impact: strengthens
“Genom våra investeringar satsar vi på områden där det i dag saknas effektiva behandlingar, bland annat hjärtsvikt, sällsynta sjukdomar, kvinnohälsa och olika infektionssjukdomar.”
Annual report 2024A · The company itself
Chains out: this mixed effect Beer and beverages
Diabetes care
Technology
Market
“Bolaget har gjort betydande framsteg i sin kliniska pipeline med projekt inom kronisk njursjukdom med anemi, sepsis och svår malaria. I slutet av året initierade bolaget en klinisk fas 2-studie inom kronisk njursjukdom med anemi som syftar till att visa proof-of-concept för sin läkemedelskandidat.”
Annual report 2024A · The company itself
Market
“Modus Therapeutics genomför kapitalisering och startar njurstudie Portföljbolaget Modus Therapeutics fick i november godkännande att inleda en klinisk fas 2a-studie med sevuparin inom kronisk njursvikt med anemi.”
Annual report 2024A · The company itself
Asia and emerging markets
Geography
StrategyPositive impact: strengthens
“Biosergen har etablerat ett samutvecklings- och licensavtal med ett av de största läkemedelsföretagen i Indien, Alkem Laboratories Ltd, och under 2024 har den första kliniska studien med BSG005 i patienter med invasiva svampinfektioner initierats i Indien. Alkem kommer att finansiera alla kliniska fas 2- och 3- studier i Indien förutom den första kliniska studien med 15 patienter.”
Annual report 2024A · The company itself
Healthcare and hospitals
End markets
Market
“Studien kommer att genomföras i EU och USA och bolaget spår att det inte blir några problem att rekrytera patienter till studien med anledning av rådande avsaknad av behandlingar och det stora medicinska behovet. Det finns en stark efterfrågan från vårdpersonal på den här typen av behandling och det är också den stora efterfrågan som driver utvecklingen av behandlingen.”
Annual report 2024A · The company itself
Chains in: Ageing population strengthens, GLP-1 and obesity treatment mixed effect
Drug approvals
Regulation
DriverNegative impact: weakens
“Portföljbolagen och deras samarbetspartners kommer inte att kunna marknadsföra någon av sina produkter utan att först erhålla erforderliga tillstånd från behöriga myndigheter. Den regulatoriska processen för att erhålla tillstånd för en ny läkemedelsprodukt kan ta flera år och kräver ofta avsevärda finansiella och andra resurser. För att erhålla myndighetstillstånd för kommersialisering av portföljbolagens produkter krävs det att portföljbolagen och deras samarbetspartners slutför kliniska studier för att påvisa produkternas säkerhet och effektivitet.”
Annual report 2024A · The company itself
Chains out: this strengthens Biotech and drug development
M&A and consolidation
Macro
DriverNegative impact: weakens
“Karolinska Development investerar främst i onoterade bolag, vilket innebär att Karolinska Development kan vara oförmöget att finna lämpliga försäljningsalternativ för sina investeringar inom den av Karolinska Development förväntade tidsramen, eller överhuvudtaget.”
Annual report 2024A · The company itself
DriverNegative impact: weakens
“Marknaden för portföljbolagens produktkandidater och nya teknologier kan vara föremål för hård konkurrens. Portföljbolagens direkta och indirekta konkurrenter kan vara stora internationella företag.”
Annual report 2024A · The company itself
Equity and capital markets
Macro
DriverNegative impact: weakens
“Den generella nedgången på börsen sedan 2022 samt även signifikant högre räntor sedan dess har skiftat finansmarknadens fokus från tillväxtbolag till bolag med positiva operativa kassaflöden, även om en viss lättnad kunde spåras under 2024. Detta har lett till lägre värdering av många tidigare högt värderade tillväxtbolag.”
Annual report 2024A · The company itself
Geopolitical uncertainty
Macro
DriverNegative impact: weakens
“Rysslands invasion av Ukraina, liksom konflikten i Gaza och därmed följande störning av sjötransporter genom Röda Havet påverkar fortsatt ekonomin och samhället som helhet inklusive Karolinska Development och dess portföljbolag.”
Annual report 2024A · The company itself
Chains out: this strengthens Defence budgets, strengthens Energy security, strengthens Tariffs and trade policy, weakens Global trade volumes, strengthens Sea freight and freight rates, weakens Reconstruction of Ukraine
Labour regulation
Regulation
DriverPositive impact: strengthens
“De nya riktlinjerna kommer att öka antalet förlossningar i behov av igångsättning och därmed krävs även nya, säkrare behandlingsalternativ i förlossningsvården.”
Annual report 2024A · The company itself
Licensing and partnership deals in pharma
End markets
DriverNegative impact: weakens
“Portföljbolagens framgång är till stor del beroende av sin förmåga att skydda metoder och teknologi som de utvecklar med patent och andra immaterialrättigheter för att förhindra konkurrenter från att använda deras uppfinningar och annan skyddad information.”
Annual report 2024A · The company itself
United States
Geography
Geography
“Båda bolagen, som fokuserar på att marknadsföra sina medicintekniska produkter på den amerikanska marknaden, rapporterar försäljningstillväxt redan i detta tidiga skede av sina kommersiella resor.”
Annual report 2024A · The company itself
Geography
“I USA är tekniken godkänd av FDA, vilket gör att nya implantat med HA nano Surface kan komma ut på marknaden snabbt via en 510(k)-process.”
Annual report 2024A · The company itself
Geography
“Promimic har säljkontor i Austin, Texas och ett flertal partnerskap för utveckling och kommersialisering på den amerikanska marknaden för ortopediska implantat.”
Annual report 2024A · The company itself
Geography
“Inom dessa segment är bolagets målgrupp medelstora till stora implantatföretag och huvudmarknaden är USA. • I maj 2024 rapporterade bolaget en försäljningstillväxt på 40 procent jämfört med samma period året dessförinnan och redovisade att bolagets kunder fått nio produkter med HA nano Surface godkända under perioden. • I augusti 2024 rapporterade bolaget en omsättningsökning på 13 procent jämfört med samma kvartal föregående år.”
Annual report 2024A · The company itself
Geography
“I september 2023 antog företaget en ny strategiför att fokusera hela sin verksamhet på den ortobiologiska marknaden i USA.”
Annual report 2024A · The company itself
Chains in: USD vs DKK/EUR mixed effect
Latin America
Geography
Geography
“På den brasilianska marknaden samarbetar Promimic med Sistema de Implante Nacional (S.I.N), en ledande leverantör av tandimplantat, som kommersialiserar tandimplantat belagda med HA nano Surface. S.I.N halverade inläkningstiden på sina implantat med hjälp av Promimics yta och blev uppköpta av det världsledande dentalbolaget Henry Schein i juli 2023.”
Annual report 2024A · The company itself
Competitors mentioned in the report
No named competitors in the report.
Financial figures
| Revenue latest fiscal year | 0 bn SEK |
| Revenue growth vs. the year before, same method | -8.7 % |
| EBITDA reported by the company | N/A |
| Net debt debt incl. leasing minus cash | N/A |
| Diluted EPS per share | -0.03 SEK |
Source: annual report (ESEF) A. See the report
Criteria
| Profit | ✗ |
| Growing | ✗ |
| Healthy balance sheet | N/A |
Only the criteria that can be computed from financial statements on this page. The remaining criteria (such as price and dividend) need a share price and are in the analysis.
Figures are in the report's currency (SEK), not converted to DKK. Quotes are shown as the company's own words in the report's original language.